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    云棲大會成了螞蟻金服的“路演會”,它到底值多少錢?

    云棲大會成了螞蟻金服的“路演會”,它到底值多少錢?

    小米、美團等互聯網小巨頭陸續趕跑上市,2018年算得上互聯網的豐收季。


    接下來,最負熱望的就是螞蟻金服了——盡管螞蟻官方對IPO三緘其口,但完成140億美金融資、破了中國互聯網單筆融資紀錄后,螞蟻金服離上市應該不遠了。


    螞蟻到底值多錢?


    在杭州云棲大會期間,包括董事長井賢棟在內的高管們,集體站臺螞蟻金服ATEC技術探索大會,罕見展示了多項關鍵數據。


    ATEC集體亮相,幾乎算得上螞蟻金服上市之前的路演演練了。



    給高科技公司估值,有幾十種方法論,比如簡單粗暴的的類比估值法,著眼未來的市夢率,現實主義的市盈率,互聯網公司常用的用戶市值法等等。


    類比估值因為簡單粗暴,使用率很高。但對于螞蟻金服來說,類比估值法并不恰當——在資本市場,并沒有一個類螞蟻的合適樣本。


    因此,與其生拉硬扯的橫向類比,倒不如縱向復盤螞蟻金服業務增長,根據螞蟻金服的前期估值,然后再基于其業績增幅以及未來潛力,對估值進行調節。


    這一估值模型下,需要考量三大因素:


    第一,服務的廣度,包括覆蓋用戶數和覆蓋地區;

    第二,服務的寬度,就是業務邊界的擴展度;

    第三,服務的縱深度,比如能否對用戶提供全周期全流程的閉環服務,用戶的粘性有多高等。


    從服務廣度上來說,在用戶端,截至今年8月31日,國內支付的月活用戶同比增加了2億,超過了8億,幾近比肩國內第一大應用微信了。


    在服務區域上,過去一年,中國大陸之外旅游使用支付寶同比上漲130%,未來,螞蟻金服希望為全球20億用戶提供服務。因此,無論是從目前的增速,還是將來的用戶增量空間來看,螞蟻金服遠未觸及天花板。


    服務廣度的提升,其實更體現在線下。截至8月底,螞蟻金服線下有效商戶同比增加了3倍——在阿里體系內外的整個新零售大盤子中,支付是交易的必經環節,這一環節基本被藍(支付寶)綠(微)兩家分割完畢。


    綜上,過去幾個月,線下增量和全球化是其用戶覆蓋度增長的兩大引擎。


    其次,從服務的寬度來看。安信證券曾用 PayPal來類比螞蟻金服,但這種類比有失偏頗, PayPal應該對標的是支付寶,但螞蟻金服,遠遠不止支付寶,而支付寶也不止于支付,僅就狹隘的金融領域而言,在用戶端,就包含支付、財富管理、融資、保險、信貸等服務。


    而在商戶端,螞蟻金服還通過業務開放、能力開放、技術開放,做起了2B的生意。


    以信用體系的開放為例,螞蟻金服已經為行業免掉了500億的押金,免押可以幫助B端企業提升用戶體驗,為其輸送流量,比如,哈羅單車在使用信用能力后,訂單量大漲40%,一年之內漲了近12倍。


    第三,從服務的縱深度來看——隨著移動互聯網紅利殆盡,流量日益稀缺,頭部APP的國內用戶觸及天花板,拓寬業務邊界,挖掘存量用戶的增量價值,成為互聯網巨頭下一步最重要的增長引擎,如果單看用戶量,月活10億的微信,甚至比支付寶會更早會觸及天花板。


    在針對C端用戶的五大類金融服務中,從2017年投資者日到2018年8月31日,使用2類服務的螞蟻用戶,由4.3億人上升至6.4億人;使用3類服務的,由2.5億人上升至4.8億人;用5類服務的,由0.6億人上升至1.9億人。


    因此,從用戶粘性來看,以及對用戶全周期的價值挖掘層面來看,螞蟻的增長數據也算可觀。



    數據只是可以量化的表象,如果深入背后,可以發現,其實螞蟻金服的公司屬性變了,講給資本市場的故事也要更新了。


    最早的支付寶以支付起步,神農嘗百草,在無人區四處碰壁,摸著石頭過河,從2004年輾轉到2014年,支付寶想講一個財大氣粗、金銀如水的金融故事,彼時,感受到威脅的四大行等也對支付寶圍追堵截。


    到了2014年,以螞蟻金服集團的獨立為標志,故事講到了第二章節,提出互聯網推進器計劃以及“成熟一個,開放一個”策略,就像懸壺濟世,打造標桿階段。


    這個時候,曾經左沖右突的螞蟻金服開始收縮金融觸角,和金融巨頭從“水火不容”變成了“水乳交融”,馬云攜手井賢棟,在發布會上和建行行長王祖繼握手言歡。開放的Fintech故事,帶領螞蟻金服的市值一路走高到1600億美金。


    而以2018年ATEC大會為起點,以螞蟻金服金融科技官網上線、開列產品及解決方案全目錄為標志,螞蟻金服故事講到第三章節,才真正到了高潮部分,類似于武林第一高手,把畢生絕學共享給整個武林。


    這一階段不止于金融,也不止于Fintech,更像是以Fintech為切入口,輸血、賦能各行各業,低到塵埃,下沉為基礎設施服務商和底層技術能力供應商。


    在金融領域,有了螞蟻金服的技術賦能,可以像細胞裂變一樣,復制一個個支付寶、余額寶、網商銀行等等,“100%開放,不留余地”。目前,螞蟻金服已經幫助200多金融機構完成了智能轉型,包括100多家銀行,60家保險公司,40家基金證券公司等。


    其實,也不止于金融,未來金融也只是螞蟻的應用場景之一,還將拓展到各行各業,加油賦能,包括醫院、出行、機酒、娛樂、公共服務等等非金融領域。


    比如智慧醫院,螞蟻已經接入了六千家醫院,掛號、診間支付、病歷的保存都實現了智能化、電子化。


    而在公共出行領域,支付寶已經覆蓋120個城市的公交系統。


    有了螞蟻金服的技術支持,人保健康網的保單處理量上升了數千倍,日結的時效從4小時降低到6分鐘,新產品上線周期縮短了80%。


    為何螞蟻金服的故事能走到金融之外?


    原因很簡單,螞蟻金服磕磕碰碰14年,積累了通用性的底層基礎能力,包括統稱為BASIC的區塊鏈、人工智能、安全技術、物聯網和計算技術等。


    以區塊鏈技術為例,6月底,螞蟻金服上線了全球首個基于區塊鏈的電子錢包跨境匯款服務,港版支付寶AlipayHK用戶向菲律賓錢包Gcash匯款,耗時僅3秒。在區塊鏈的全球專利排行榜上,螞蟻金服和阿里已經連續兩年第一,這些能力全部聚合到開放平臺上,可以隨取隨用。


    過去,螞蟻金服是在自家的千畝良田上種莊稼,風調雨順好收成,但現在螞蟻金服開始把《開荒寶典》對外公布,助力各行各業墾荒屯田,廣種糧齊稱王。


    作為基礎設施服務商的螞蟻金服,未來的發展,就不再是單一垂直型公司的線性增長,其增長模式升級為“倍增”模式。



    螞蟻金服到底值多錢,其實早在年初,巴克萊銀行和安信證券等,都先后作出了自己的評估報告。


    巴克萊銀行早期對螞蟻的估值僅為1060億美元,后期在實地考察后,二次重估,把螞蟻金服估值上調到了1550億美元,上調幅度達46.23%。


    之所以上調估值,是經過一線考察,巴克萊銀行認為,其前一份報告,忽視了螞蟻金服線下業務、收入來源多樣性,以及全球化前景。


    但相比后來1600億美金的融資估值,這份報告仍然有些保守了。首先,巴克萊低估了螞蟻的增速,螞蟻金服2018財年(同于阿里巴巴財年)稅前利潤同比增幅為65.12%,高于巴克萊銀行的預測;其次,忽略了螞蟻金服的技術價值。


    忝列新四大發明之首,螞蟻金服的移動支付,圍觀者只看到外在的規模優勢,但是對其背后的技術實力卻無意忽略了——而阿里和螞蟻作為2B基因濃厚的公司,恰恰最擅長“賦能”,包括海量金融交易技術、金融安全、金融智能、智能風控、區塊鏈等。


    舉例來說,去年雙11,螞蟻金服創造了每秒支付25.6萬筆的世界紀錄,這個穩定支付的能力,就能賦能給交易所,比如前段OKEx交易所宕機,導致大批交易用戶受損,集體圍攻創始人徐明星,再比如很多證券公司在2016年股災時,因為賣出量太大,多次連續宕機,這些短板都可以借力螞蟻的海量交易技術補足。


    螞蟻金服的技術能力積累路徑,是市場催化應用,應用倒逼自研,自研再夯實市場地位,而成為龍頭后積累的技術能力,再抽象為2B的產品和服務,賦能給行業。


    與巴克萊銀行不同,安信證券估值采取的是用戶市值法,以Paypal和騰訊單用戶貢獻平均值的70%,來估算每個螞蟻金服用戶的價值,最終估值為1597億美金。


    但安信證券估值方法的短板在于——


    第一,類比太粗暴。PayPal的業務比較單一,始于支付終于支付,因此,其用戶價值的多元化、后續挖掘潛力上比不上螞蟻;而騰訊的社交用戶,比螞蟻金服用戶基數大,也比螞蟻金服務用戶粘性高,但社交網絡的用戶門檻低,沒有螞蟻金服帶金用戶的價值高,兩者的用戶價值變現路徑也完全不同,完全沒有類比性。


    第二,對螞蟻金服的用戶的統計口徑有偏差。安信證券計算的是5.2億的支付寶用戶數,但螞蟻金服不止支付寶,其全球用戶已經接近了9億。


    即便單個用戶市值的估算不變,用戶從5.2億增長到全球的接近9億,對應的市值,同步也要從1597億美金,增長到超過2700億美金。當然,多項變量加權之下,這種估值方法有點過于簡單粗暴了,我們不妨再打個折,螞蟻金服估值越過2000億美金,顯然是大概率。


    螞蟻金服到底值多少錢?各花入各眼,其實并無定論,所謂有買賣才是實價,上一輪融資1600億美金的價格,買單者眾多。如今,時隔數月,從短期、長期因素來看,1600億美金的賣價只是起點。


    山高路長終點遠,目前螞蟻金服這艘快艇,也就剛剛駛至中局,目之所及,遠望不到終局。

    *文章為作者獨立觀點,不代表虎嗅網立場
    本文由 陳紀英v 授權 虎嗅網 發表,并經虎嗅網編輯。轉載此文章須經作者同意,并請附上出處(虎嗅網)及本頁鏈接。原文鏈接:http://www.kzcl.tw/article/264095.html
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